Вечный фьючерс на Мосбирже
Недавно перасказал инфу, полученное от брокера, про мегавыгоду от использования связки LQDT и вечного фьючерса. Однако, как говорят, доверяй, но проверяй. И все оказалось не совсем так.
Но сначала напомню, что на Мосбирже сейчас есть вечные фьючерсы на индекс Мосбиржи (фактически - вложение в российский фондовый рынок), на доллар, евро, золото... Удобство вечного фьючерса по сравнению с обычным заключается в том, что у него нет даты истечения, т.е. не нужно продавать-покупки для продления, а цена практически такая же как у самого базового актива. Однако есть и большой недостаток - плата за фондирование из-за которой вечный фьючерс становится очень дорогим удовольствием. Эта плата может как быть в пользу покупателя (обычно, когда спрос на инструмент высокий), так и в пользу продавца (когда цена падает и продавцов больше, чем покупателей). Например, сейчас фондирование по вечному фьючерсу на индекс Мосбиржи обходится покупателю в максимальную величину - 0,15% в день (т.е. более 50% годовых!).
И здесь у меня вышел спор - человек утверждал, что использует вечный фьючерс и ничего с него не удерживают, и доходность получается очень высокой. Разумеется, чудес не бывает, если есть плата за фондирование, она есть и Мосбиржа ее перераспределяет между покупателями и продавцами, в этом суть механизма поддержания цены вечного фьючерса близкой к цене самого актива, который за ним стоит.
Вот пояснение на вопросы удержания фандинга.
В какой момент брокер удерживает у Клинта фондирование вечного фьючерса на Московской бирже?
На Московской бирже фондирование (фандинг) вечного фьючерса не удерживается брокером напрямую, а рассчитывается и применяется самой биржей в рамках механизма клиринга. Фандинг — это стабилизирующий компонент, который используется для выравнивания цены вечного фьючерса с ценой базового актива (спота). Он начисляется или списывается ежедневно, в зависимости от того, в какую сторону отклоняется цена фьючерса.
Конкретно, на Московской бирже это происходит во время вечернего клиринга, который проходит с 18:50 до 19:00 по московскому времени. В этот момент биржа рассчитывает вариационную маржу, куда входит:
1. Переоценка позиции — изменение стоимости фьючерса по расчетной цене.
2. Фандинг — величина, зависящая от отклонения цены вечного фьючерса от спотовой цены базового актива.
3. Дивидендная поправка (если применимо, например, для фьючерсов на акции или индексы, учитывающие дивиденды).
Формула расчета вариационной маржи в вечерний клиринг выглядит так:
Вариационная маржа = Переоценка позиции – Фандинг × Лот + Дивидендная поправка × Лот.
Если фандинг положительный, он списывается с покупателей (длинные позиции) и начисляется продавцам (короткие позиции).
Если фандинг отрицательный, он списывается с продавцов и начисляется покупателям.
Таким образом, брокер не "удерживает" фандинг в каком-то отдельном моменте по своему усмотрению — он автоматически применяется биржей в вечерний клиринг, а брокер лишь отражает эти изменения на счете клиента. Клиент видит результат в виде начисления или списания средств после завершения клиринговой сессии.
Для точного понимания, как это работает в вашем случае, стоит уточнить у вашего брокера, как он отображает эти операции в отчетах, но сам процесс регулируется правилами Московской биржи и происходит в указанное время.
Как клиент может увидеть это списание?
Клиент может увидеть списание или начисление фандинга вечного фьючерса на Московской бирже через несколько основных источников, предоставляемых брокером. Вот как это обычно происходит:
1. Личный кабинет брокера или торговый терминал
После завершения вечернего клиринга (с 18:50 до 19:00 по московскому времени) информация о списании или начислении фандинга отражается в вашем счете. В торговом терминале (например, QUIK, Transaq, SmartX) или в мобильном приложении брокера вы увидите обновление баланса или доступных средств.
- В разделе "Портфель" или "Счет" обычно отображается текущая сумма средств с учетом вариационной маржи, куда входит фандинг.
- Фандинг может быть указан отдельной строкой как "Финансирование" или "Funding" (в зависимости от интерфейса), либо включен в общую сумму вариационной маржи.
2. Отчет брокера
Брокер ежедневно формирует отчет о состоянии счета, который отправляется клиенту (обычно на email или доступен в личном кабинете). В этом отчете вы найдете детализированную информацию:
- Вариационная маржа — общая сумма, включающая переоценку позиции и фандинг.
- Иногда фандинг выделяется отдельно с указанием его размера (например, "Ставка финансирования" или "Корректировка фьючерса").
- Время операции будет привязано к вечернему клирингу (18:50–19:00).
3. История операций
В терминале или личном кабинете есть раздел "История операций" или "Журнал транзакций". После клиринга там появляется запись о списании или начислении средств. Например:
- "Списание вариационной маржи: -500 руб." (если фандинг отрицательный для вашей позиции).
- "Начисление вариационной маржи: +300 руб." (если фандинг в вашу пользу).
4. Спецификация контракта на сайте Московской биржи
Если вы хотите заранее понять, как рассчитывается фандинг, можно посмотреть спецификацию конкретного вечного фьючерса на сайте moex.com. Там указана методика расчета, но сами суммы станут видны только после клиринга в вашем счете.
Как это выглядит на практике:
- Допустим, вы держите длинную позицию по вечному фьючерсу на индекс РТС. Если цена фьючерса выше спотовой цены индекса, фандинг будет положительным, и с вашего счета спишут определенную сумму в пользу продавцов.
- После 19:00 вы заходите в терминал и видите, что баланс уменьшился, например, с 100 000 руб. до 99 700 руб. В отчете или истории операций будет указано, что 300 руб. — это списание вариационной маржи, куда вошел фандинг.
Итого:
Если интерфейс брокера неочевиден, обратитесь в их техподдержку с вопросом: "Где в вашем терминале/отчете я могу увидеть начисление или списание фандинга по вечному фьючерсу?" Разные брокеры (например, ВТБ, Тинькофф, БКС) могут называть эти строки по-разному, уточните у своего брокера.
Напрашивается вывод:
Поскольку вечный фьючерс - дорогое удовольствие, использовать его имеет смысл только на короткий период, чтобы поймать сильное движение рынка. Держать его вдолгую, когда плата за фондирование достигает 50% годовых – плохая идея.
Но сначала напомню, что на Мосбирже сейчас есть вечные фьючерсы на индекс Мосбиржи (фактически - вложение в российский фондовый рынок), на доллар, евро, золото... Удобство вечного фьючерса по сравнению с обычным заключается в том, что у него нет даты истечения, т.е. не нужно продавать-покупки для продления, а цена практически такая же как у самого базового актива. Однако есть и большой недостаток - плата за фондирование из-за которой вечный фьючерс становится очень дорогим удовольствием. Эта плата может как быть в пользу покупателя (обычно, когда спрос на инструмент высокий), так и в пользу продавца (когда цена падает и продавцов больше, чем покупателей). Например, сейчас фондирование по вечному фьючерсу на индекс Мосбиржи обходится покупателю в максимальную величину - 0,15% в день (т.е. более 50% годовых!).
И здесь у меня вышел спор - человек утверждал, что использует вечный фьючерс и ничего с него не удерживают, и доходность получается очень высокой. Разумеется, чудес не бывает, если есть плата за фондирование, она есть и Мосбиржа ее перераспределяет между покупателями и продавцами, в этом суть механизма поддержания цены вечного фьючерса близкой к цене самого актива, который за ним стоит.
Вот пояснение на вопросы удержания фандинга.
В какой момент брокер удерживает у Клинта фондирование вечного фьючерса на Московской бирже?
На Московской бирже фондирование (фандинг) вечного фьючерса не удерживается брокером напрямую, а рассчитывается и применяется самой биржей в рамках механизма клиринга. Фандинг — это стабилизирующий компонент, который используется для выравнивания цены вечного фьючерса с ценой базового актива (спота). Он начисляется или списывается ежедневно, в зависимости от того, в какую сторону отклоняется цена фьючерса.
Конкретно, на Московской бирже это происходит во время вечернего клиринга, который проходит с 18:50 до 19:00 по московскому времени. В этот момент биржа рассчитывает вариационную маржу, куда входит:
1. Переоценка позиции — изменение стоимости фьючерса по расчетной цене.
2. Фандинг — величина, зависящая от отклонения цены вечного фьючерса от спотовой цены базового актива.
3. Дивидендная поправка (если применимо, например, для фьючерсов на акции или индексы, учитывающие дивиденды).
Формула расчета вариационной маржи в вечерний клиринг выглядит так:
Вариационная маржа = Переоценка позиции – Фандинг × Лот + Дивидендная поправка × Лот.
Если фандинг положительный, он списывается с покупателей (длинные позиции) и начисляется продавцам (короткие позиции).
Если фандинг отрицательный, он списывается с продавцов и начисляется покупателям.
Таким образом, брокер не "удерживает" фандинг в каком-то отдельном моменте по своему усмотрению — он автоматически применяется биржей в вечерний клиринг, а брокер лишь отражает эти изменения на счете клиента. Клиент видит результат в виде начисления или списания средств после завершения клиринговой сессии.
Для точного понимания, как это работает в вашем случае, стоит уточнить у вашего брокера, как он отображает эти операции в отчетах, но сам процесс регулируется правилами Московской биржи и происходит в указанное время.
Как клиент может увидеть это списание?
Клиент может увидеть списание или начисление фандинга вечного фьючерса на Московской бирже через несколько основных источников, предоставляемых брокером. Вот как это обычно происходит:
1. Личный кабинет брокера или торговый терминал
После завершения вечернего клиринга (с 18:50 до 19:00 по московскому времени) информация о списании или начислении фандинга отражается в вашем счете. В торговом терминале (например, QUIK, Transaq, SmartX) или в мобильном приложении брокера вы увидите обновление баланса или доступных средств.
- В разделе "Портфель" или "Счет" обычно отображается текущая сумма средств с учетом вариационной маржи, куда входит фандинг.
- Фандинг может быть указан отдельной строкой как "Финансирование" или "Funding" (в зависимости от интерфейса), либо включен в общую сумму вариационной маржи.
2. Отчет брокера
Брокер ежедневно формирует отчет о состоянии счета, который отправляется клиенту (обычно на email или доступен в личном кабинете). В этом отчете вы найдете детализированную информацию:
- Вариационная маржа — общая сумма, включающая переоценку позиции и фандинг.
- Иногда фандинг выделяется отдельно с указанием его размера (например, "Ставка финансирования" или "Корректировка фьючерса").
- Время операции будет привязано к вечернему клирингу (18:50–19:00).
3. История операций
В терминале или личном кабинете есть раздел "История операций" или "Журнал транзакций". После клиринга там появляется запись о списании или начислении средств. Например:
- "Списание вариационной маржи: -500 руб." (если фандинг отрицательный для вашей позиции).
- "Начисление вариационной маржи: +300 руб." (если фандинг в вашу пользу).
4. Спецификация контракта на сайте Московской биржи
Если вы хотите заранее понять, как рассчитывается фандинг, можно посмотреть спецификацию конкретного вечного фьючерса на сайте moex.com. Там указана методика расчета, но сами суммы станут видны только после клиринга в вашем счете.
Как это выглядит на практике:
- Допустим, вы держите длинную позицию по вечному фьючерсу на индекс РТС. Если цена фьючерса выше спотовой цены индекса, фандинг будет положительным, и с вашего счета спишут определенную сумму в пользу продавцов.
- После 19:00 вы заходите в терминал и видите, что баланс уменьшился, например, с 100 000 руб. до 99 700 руб. В отчете или истории операций будет указано, что 300 руб. — это списание вариационной маржи, куда вошел фандинг.
Итого:
Если интерфейс брокера неочевиден, обратитесь в их техподдержку с вопросом: "Где в вашем терминале/отчете я могу увидеть начисление или списание фандинга по вечному фьючерсу?" Разные брокеры (например, ВТБ, Тинькофф, БКС) могут называть эти строки по-разному, уточните у своего брокера.
Напрашивается вывод:
Поскольку вечный фьючерс - дорогое удовольствие, использовать его имеет смысл только на короткий период, чтобы поймать сильное движение рынка. Держать его вдолгую, когда плата за фондирование достигает 50% годовых – плохая идея.
Для того, чтобы принимать участие в дискуссиях авторизуйтесь.
Комментарии
https://www.moex.com/ru/derivatives/contractresults.aspx?code=IMOEXF
Собрав данные за год можно узнать, во сколько процентов вам обошелся бы фьючерс, если бы держали его весь год.
Чтобы понять это на практике я положил брокеру фиксированную сумму и реализовал эту схему (купил только эти две позиции, lqdt и imoexf, чтобы не путать ни с чем). И раз в несколько дней смотрю текущую оценку портфеля и вычитаю из нее финансовый результат по всему портфелю за все время. Вижу, что со временем эта разница нарастает (т.е. копится убыток, который не показывает брокер как фин. результат по этим двум позициям). Сначала основная разница была связана с комиссией за покупку lqdt и фьючерса, но дальше разница начала нарастать уже в результате этих клирингов-фандингов. Проблема в том, что нет отчета у брокера, который показал бы весь этот расклад, что пришлось на клиринг, что на фандинг. Продолжу эксперимент, расскажу об итогах.
Брокер 1 (который предлагает связку lqdt+imoexf). Сначала утверждал, что фандинг никак не влияет, но никак аргументировать не смог, и сейчас уж не гарантирует, что это удержание вечного фьючерса не выльется копеечку.
Брокер 2. Отказался отвечать, отправил к Мосбирже, т.к. фандингом не борок управляет а биржа. По факту саппорт просто не знал и отказался выяснять этот вопрос.
Брокер 3. Ответ: И всё, фактически ответа нет.
Брокер 4. Запросил свой отдел трейдинга, вот цитата ответа на мой вопрос: На уточняющий вопрос, сколько же примерно обходится держать вечный фьючерс, ответил: Вот, собственно, и все. Даже брокеры не могут ответить на этот вопрос.
В любом случае, ответом будет результат практического эксперимента, о котором писал выше. Результаты расскажу через неделю, чтобы еще подольше замерить, но пока вижу по изменениям счета, что обходится мне фьючерс более 30% годовых :(
Насколько дорогое? Собрал фандинг за все дни 2024 года по данным Мосбиржи (ссылку давал выше) и разделил на среднюю стоимость фьючерса в 2024 год - получилось 17% годовых.
Берем данные индекса IMOEXDIV за 2024 год здесь, суммируем все дни, получаем 260 руб., или 8,6% от среднегодовой цены фьючерса.
Итого, держать фьючерс весь год получилось уже дешевле 17-8,6=8,4%. Но есть одно НО - дивидендная поправка возникает не равномерно, бОльшую часть дней в году ее нет, нулевая, и появляется ближе к лету, в сезон выплаты дивидендов. А это значит, что если держать фьючерс не весь год, то в зависимости на какой фандинг и див. поправку вы попадете, стоимость удержания фьючерса может сильно меняться, от нескольких десятков процентов годовых, до скромного процента. Такая вот рулетка. Потому и не пользуются вечные фьючерсы спросом.