С начала года драгоценные металлы демонстрируют впечатляющий рост. Золото подорожало на 53%, серебро – на 69%, платина – на 76%, а палладий – на 58%. Это происходит на фоне временного отката, вызванного новостями о возможной встрече между президентом США Дональдом Трампом и председателем КНР Си Цзиньпином. Старший аналитик УК «Первая» Иван Авсейко объясняет причины этого роста и называет компании, которые могут стать бенефициарами сложившейся ситуации.
Почему растет золото?
Драгоценные металлы традиционно считаются защитными активами. Их стоимость либо слабо, либо обратно коррелирует с ценами на акции и долговые бумаги. В кризисные периоды, когда корпоративный сектор сталкивается с трудностями, а высокорискованные инвестиции становятся неактуальными, драгметаллы выступают в роли «тихой гавани».
Золото, в частности, способно сохранить капитал в условиях редких и непредвиденных событий, которые могут дестабилизировать финансовую систему. С весны 2024 года стремительный рост золота объясняется рядом опасений: от напряженности на Ближнем Востоке (атаки йеменских хуситов, нарушающие судоходство через Суэцкий канал) до возможного конфликта между США и Китаем из-за Тайваня. Сейчас к этому добавляется непредсказуемость торговой политики Трампа.
Еще одной причиной для беспокойства является небывало высокая капитализация компаний технологического сектора, подогреваемая ажиотажем вокруг искусственного интеллекта (ИИ). Если завышенные ожидания от ИИ не оправдаются, существует риск обвала, подобного краху доткомов в начале 2000-х годов.
Нынешний спрос на золото обусловлен не только опасениями. Основатель Citadel Кен Гриффин считает, что инвесторы начинают рассматривать золото как более безопасный актив, чем доллар. Эту тенденцию подхватывают и центробанки. На фоне тарифной политики США, регуляторы видят в золоте средство защиты от девальвации и способ стабилизации валютных резервов. Девальвация может привести к росту цен, а рост стоимости золота компенсирует эти потери. В российских условиях рубль, вероятно, будет слабеть к доллару до конца года и, возможно, в следующем году.
Дедолларизация имеет и политическую подоплеку. Центробанки стремятся застраховаться от возможных санкций и ограничений на долларовые активы. Растут риски, связанные с американским госдолгом.
Дефицит бюджета США в ближайшие годы оценивается более чем в 6% ВВП, что увеличивает нагрузку на государственный долг. Избыточное предложение казначейских облигаций может привести к перетоку средств из госдолга в золото. На американском рынке более 20 трлн средств резидентов вложены в госдолг США, тогда как в золото – менее 0,4 трлн. Потеря доверия к экономической статистике США может усилить неуверенность в стабильности гособлигаций, что повысит спрос на золото как надежный альтернативный актив.
В резервах центробанков развивающихся стран по-прежнему меньше золота, чем в развитых. Регуляторы постепенно увеличивают объем аллокации в рамках стратегии диверсификации. Например, Китай, крупнейший покупатель, хранит около 8% своих запасов в золоте, при среднемировом показателе в 20%. Это может стать среднесрочной целью для крупных центральных банков развивающихся стран. Ожидается, что тенденция активных покупок продолжится, и общий объем в 2025 году может превысить 1000 тонн.
Драгметаллы как промышленное сырье
Спекулятивный рост стоимости активов, не подкрепленный фундаментальными предпосылками, затрагивает и драгоценные металлы, особенно золото. Однако золото, как и другие металлы, является не только инвестиционным активом, но и сырьевым товаром. Его производство остается стабильным, а востребованность в качестве сырья не снижается. Золото, как и другие драгоценные металлы, используется не только в ювелирной промышленности, но и в высокотехнологичных отраслях.
Почему может вырасти цена на серебро
Серебро является перспективным драгметаллом, обычно растущим вслед за золотом. Помимо инвестиций, оно активно используется в передовых технологиях и новых отраслях: зеленой энергетике, электротехнике, транспорте и инфраструктуре. Особенно быстро растет использование серебра в солнечной энергетике, 5G, электронике, производстве электромобилей. Быстрое внедрение технологий искусственного интеллекта вызывает растущую потребность в технологической модернизации, замене оборудования и инвестициях в новую инфраструктуру.
Факторы роста цен платины и палладия
Спрос на металлы платиновой группы растет на фоне популярности гибридных автомобилей. Их доля к 2030 году может превысить 25%. В гибридных автомобилях используется больше платины и палладия, так как частые включения и выключения моторов снижают эффективность фильтров выхлопных газов. Эта проблема решается увеличением количества платины в катализаторах.
В развитых странах ведется борьба за чистоту воздуха, вводятся новые жесткие законы по снижению токсичных выбросов. Уже введенные в Китае стандарты (CN6B) привели к существенному повышению количества используемой платины и палладия в автоиндустрии. Следующая стадия реформ, введение стандарта CN7, предполагает удвоенное использование металлов в китайских автомобилях для соответствия европейским стандартам. Эти меры подстегнут спрос и приведут к росту цен.
Платина также все чаще используется в ювелирной индустрии как менее дорогой металл, чем золото. При этом мощности для добычи металлов платиновой группы ограничены.
Перспективные компании на рынке золота
Фаворитом на рынке драгметаллов является «Полюс», крупнейший золотодобытчик в России. Компания – бенефициар продолжающегося ралли в золоте. «Полюс» планирует удвоить производство до 6 млн унций к 2030 году, инвестировав $7,6 млрд в месторождения Сухой Лог, Чертово Корыто и Чульбаткан.
Компания имеет квазиказначейский пакет акций, который может быть использован для сделок M&A и финансирования проектов роста. Согласно обновленной дивидендной политике, «Полюс» планирует выплачивать дивиденды не реже двух раз в год, направляя на это не менее 30% от показателя EBITDA за соответствующий отчетный период.
Можно также отметить «Норникель». Хотя это и не фаворит, компания обладает уникальным положением благодаря ресурсной базе и низкой себестоимости производства. Операционная маржинальность бизнеса высокая по сравнению с глобальными конкурентами. Акции GMKN могут стать бенефициаром макроэкономических трендов, таких как рост цен на платину и палладий, хотя на сегодняшний день в корзине металлов «Норникеля» наиболее яркой точкой с точки зрения ценовой конъюнктуры является медь.