Снижение ключевой ставки, начавшееся летом 2025 года, окажет влияние на динамику ВВП России только в 2027 году. Такой прогноз содержится в заключении Счетной палаты на проект бюджета.
Дело в том, что эффект от смягчения денежно-кредитной политики Центробанка проявляется с задержкой в три-шесть кварталов. В 2026 году ускорение экономического роста будет минимальным, всего 1,3%. Это один из самых низких показателей за последнее десятилетие, исключая кризисные 2020 и 2022 годы. Только к 2027 году темпы роста российской экономики достигнут 2,8% и приблизятся к мировому уровню.
Влияние ключевой ставки на ВВП
Согласно заключению Счетной палаты, жесткая денежно-кредитная политика Центробанка существенно замедлила темпы экономического роста. С августа 2024 года регулятор повышал ключевую ставку с 16% до 21% и удерживал её на этом уровне до июня 2025 года. Затем началось постепенное снижение до 17%. По прогнозу ЦБ, в 2026 году среднегодовое значение ставки составит 12–13%, а в 2027 году она опустится до 7,5–8,5%.
Аудиторы отмечают, что импульс от изменения ключевой ставки в полной мере проявляется лишь через 9–18 месяцев. Поэтому заметное воздействие ставки на ВВП проявится только в 2027 году.
Михаил Гордиенко, профессор кафедры финансов устойчивого развития РЭУ им. Г. В. Плеханова, подтверждает, что трансмиссионный механизм ключевой ставки на экономику срабатывает с задержкой примерно в 1–1,5 года.
Длительность задержки связана с многоступенчатым характером влияния ставки. Ключевая ставка воздействует на рыночные проценты, доходность и курс национальной валюты. Эти факторы формируют ожидания и поведение участников рынка, что в совокупности определяет их спрос и влияет на цены.
Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global, добавила, что первые сигналы от изменений в денежно-кредитной политике обычно появляются через полгода-год за счет изменения доступности кредитования.
Перспективы роста российской экономики
По прогнозу Минэкономразвития, в 2025 году ВВП вырастет всего на 1% после двух лет активного роста. В 2026 году экономика ускорится незначительно — до 1,3%. Столь слабая динамика наблюдалась лишь в 2016 году, за исключением 2020 и 2022 годов. В 2027 и 2028 годах ожидается повышение на 2,8% и 2,5% соответственно.
Счетная палата отмечает, что обновленный прогноз Минэкономразвития оказался более пессимистичным, чем предыдущие, но ближе к реальности. Однако для достижения национальной цели — выхода России к 2030 году на четвертое место по объему ВВП по паритету покупательной способности и темпам роста выше мировых — необходимо опережать глобальную динамику. В 2025 году российская экономика, как ожидается, вырастет на 1%, а мировая — на 3,1%.
При этом, по прогнозу ЦБ и Минэкономразвития, инфляция к концу 2026 года снизится до целевого уровня в 4% и останется вблизи этой отметки. Аудиторы считают, что удержание цен на таргете потребует повышения ключевой ставки, что усилит давление на экономическую активность и может привести к снижению ВВП.
Факторы, поддерживающие рост ВВП
Михаил Гордиенко из РЭУ отметил, что слабый рост экономики создает риски для бизнеса: снижение спроса, замедление инвестиций и ограничение развития компаний.
Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», подчеркнула, что проблемы слабого роста ВВП обусловлены не только высокой ключевой ставкой, но и дефицитом кадров, перетоком капитала в сферы, не формирующие предложение, сокращением программ льготной ипотеки, неблагоприятной экспортной конъюнктурой и искажением условий внешней торговли из-за санкций.
Особенно уязвимы перед ростом процентных ставок, ухудшением финансовых показателей и ослаблением спроса гражданские секторы экономики, такие как угольная отрасль, металлургия, деревообработка, производство стройматериалов, автопром и торговля транспортными средствами.
Ужесточение бюджетной политики также может оказать давление на ВВП, создавая проинфляционные риски и сдерживая возможности Центробанка по нормализации денежно-кредитных условий.
Наталья Мильчакова из Freedom Finance Global напомнила, что Россия уже проходила через период слабой динамики, низкой инвестактивности и стагнации доходов с 2013 года, но при этом сформировала запас прочности. Однако длительное замедление снижает инновационность и конкурентоспособность экономики.
В дальнейшем импульс для роста экономики могли бы обеспечить ускоренное импортозамещение, отладка логистики через дружественные страны и решение кадрового вопроса, считает Михаил Гордиенко.
В Минэкономразвития заявили, что в условиях сдержанного роста и ограниченных бюджетных ресурсов важно развивать экономику предложения, повышать её гибкость и эффективность. Ключевыми приоритетами являются рост производительности труда, внедрение современных технологий, сокращение избыточных требований и улучшение регуляторной среды.