В Институте экономики РАН предупреждают: если Центральный банк России резко снизит ключевую ставку, а вслед за ней и доходность по вкладам, россияне могут забрать из банков до 10 триллионов рублей. Это способно привести к значительному ускорению инфляции.
Риски резкого снижения ставки
12 сентября ЦБ примет очередное решение по ключевой ставке. Ожидается, что она установится на уровне 16–17%. Однако если регулятор, на фоне замедления инфляции, решит ослабить денежно-кредитную политику более агрессивно, банки снизят проценты по депозитам. Ставки по вкладам уже упали до 14%, тогда как в начале года они составляли около 21%.
По оценке старшего научного сотрудника Института экономики РАН Александра Рубинштейна, если на рынок хлынет огромная денежная масса в 10 трлн рублей, рост цен может ускориться до 16,5%. Напомним, по данным Росстата, годовая инфляция в сентябре достигла 8,2%.
Профессор кафедры финансов устойчивого развития РЭУ им. Г.В. Плеханова Михаил Гордиенко подтверждает обоснованность этих рисков. Он считает, что оценка в 10 трлн рублей может быть даже оптимистичной, учитывая, что объем ликвидных рублевых вкладов россиян в первой половине 2025 года приближается к 60 трлн рублей. При резком падении депозитных ставок люди теряют стимул к сбережению, и часть средств может пойти на потребительские рынки, разгоняя инфляцию, или в более рискованные активы.
Прогнозы по инфляции и ключевой ставке
ЦБ прогнозирует замедление инфляции до 4,5–5% в 2025 году. Однако эксперты сомневаются в таком оптимистичном сценарии. Главный аналитик банка «Санкт-Петербург» Виктор Григорьев отмечает, что для достижения 5% инфляции темпы роста цен в оставшиеся месяцы должны быть значительно ниже. По его мнению, показатель, скорее всего, немного превысит 6%. Экономика при этом охлаждается быстрее, чем ожидал регулятор: рост ВВП во II квартале составил лишь 1,1% при прогнозе ЦБ в 1,8%.
Старший научный сотрудник лаборатории структурных исследований ИПЭИ Президентской академии Владимир Еремкин подчеркивает, что замедление инфляции до 5% в 2025 году возможно только в случае крупного шока. Напротив, ослабление рубля, удорожание импорта, завышенные ожидания населения и бизнеса, а также стимулирующая бюджетная политика способствуют более высоким темпам роста цен.
Эксперты сходятся во мнении, что Банк России вряд ли пойдет на резкое снижение ключевой ставки из-за сохраняющихся рисков, даже при замедлении инфляции. Ожидания роста цен у населения устойчиво держатся около 13%, при норме 7–9%. Этот фактор имеет решающее значение для регулятора.
На ближайшем заседании ЦБ 12 сентября, по прогнозу директора по макроэкономическому анализу банка «Дом.РФ» Жанны Смирновой, ставка может быть снижена до 17% с нынешних 18%. К концу года ключевая ставка может снизиться до 14–15%, если не возникнут новые сложности, считает главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков. Однако она может остаться на уровне 17%, если инфляция и ожидания населения вновь ускорятся.
В ПСБ ожидают снижения ключевой ставки до 16% 12 сентября, а к концу 2025 года – до 15%. Вероятность ее снижения ниже 10% может реализоваться не раньше 2028 года. В то же время, Владимир Еремкин из Президентской академии допускает, что в оптимистичном сценарии ставка может стать однозначной уже во второй половине следующего года.
Михаил Васильев из Совкомбанка также ожидает снижения ставки до 16% и, по более оптимистичному прогнозу, до 13% к декабрю 2025 года. В этом случае доходность вкладов к концу года уменьшится до 11–12% или ниже.
Меры по смягчению последствий
В случае резкого снижения ставки и потенциального массового оттока средств, Александр Рубинштейн предлагает ряд мер для смягчения последствий. Среди них – наращивание импорта, что временно поддержит рубль и увеличит предложение на рынке. По его расчетам, для компенсации 10 трлн рублей потребуется рост импорта примерно на 120 млрд долларов.
Экономист также предлагает направить средства Фонда национального благосостояния в новые технологии и современные производства. Он подчеркивает необходимость больше вкладывать бюджетные деньги в заводы, оборудование и инфраструктуру, делая это заранее, так как между инвестициями и ростом производства проходит время. Также следует сильнее задействовать отечественные производства.
Важным элементом при этом должен стать жесткий финансовый контроль, в чем может помочь цифровой рубль.
Однако Владимир Еремкин из Президентской академии отмечает, что эти меры не подходят для быстрого реагирования, так как их эффект проявится лишь в среднесрочной перспективе. По его словам, главное – не допустить самой такой ситуации и снижать ключевую ставку постепенно, чтобы дать рынку время приспособиться.
Ранее в августе заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин опроверг слухи о возможной заморозке вкладов, подчеркнув, что такое решение невозможно и нанесло бы серьезный удар по экономике.