Банк России представил обновленный макроэкономический прогноз, который станет важным ориентиром для предстоящего заседания совета директоров по ключевой ставке. Прогнозы по инфляции и ключевой ставке на 2025 год улучшены, в то время как ожидания по росту ВВП стали менее оптимистичными.
Инфляция и ключевая ставка: позитивный тренд
Согласно консенсус-прогнозу, составленному на основе опроса макроэкономистов с 29 августа по 2 сентября, ожидается снижение инфляции до 6,4% к концу 2025 года. Это на 0,4 процентного пункта ниже предыдущего прогноза и приближается к середине целевого диапазона ЦБ (6-7%). Прогноз средней ключевой ставки также снижен на 0,3 п.п., до 19%. Аналитики отмечают, что медиана прогнозов соответствует примерно 15% на конец 2025 года.
ВВП: сдержанный оптимизм
Прогноз роста ВВП на 2025 год был скорректирован в сторону понижения – с 1,4% до 1,2%. При этом, ожидается увеличение реальных среднегодовых зарплат на 0,4 п.п., до 3,4%. Также была снижена оценка торгового профицита из-за опережающего роста импорта над экспортом. Прогноз курса рубля улучшен – с 87,3 до 85,5 руб./ на 2025 год (до 90 руб./ к концу года).
Что будет в 2026?
Аналитики отмечают, что основная интрига смещается к 2026 году. Консенсус-прогноз по инфляции на конец 2026 года сохранен на уровне 4,7%, что выше целевого показателя ЦБ. Прогноз средней ключевой ставки понижен на 0,6 п.п. до 13,2%, но остается выше прогнозного диапазона регулятора (12-13%).
Ожидания по росту ВВП на 2026 год остались прежними – 1,6%, а на 2027 год даже немного повышены – до 1,9% с 1,8%. Эксперты выражают скепсис относительно достижения целевых показателей по ставке и инфляции в 2027 году из-за индексации тарифов и других факторов.
Влияние на решения ЦБ
Аналитики полагают, что текущая динамика экономики и инфляции соответствует нижней границе прогнозов ЦБ, что может склонить регулятора к более мягкой денежно-кредитной политике. Рост экономики идет по нижней границе прогноза ЦБ (или ниже), инфляция тоже идет по нижней границе прогноза, и это скорее должно подразумевать и соответствующую траекторию ставки в сторону нижней границы. Однако, эксперты рекомендуют дождаться дополнительных данных по бюджету и кредитованию в октябре. Отмечается снижение цен на 0,25% месяц к месяцу в августе, что соответствует годовой инфляции в 8,3%.
Аналитики также отмечают, что снижение ВВП во втором квартале 2025 года подразумевает, что экономика уже вошла в техническую рецессию. При такой динамике рост ВВП в 2025 году на 1% будет большой удачей, поэтому и инфляция по году, вероятно, не превысит 6% и приблизится к целевым 4% уже в марте-апреле 2026 года. Это, в свою очередь, может открыть ЦБ путь к дальнейшему снижению ключевой ставки.
Эксперты прогнозируют снижение ключевой ставки до 16% в сентябре, 14% – в декабре и 9-10% – в 2026 году. Инфляция в августе с поправкой на сезонность в годовом выражении вышла ниже 3%, что, наряду с данными по росту экономики, соответствует снижению ставки на 2 п.п. в сентябре.