Эксперты прогнозируют, что курс доллара останется в пределах 80 рублей, даже если ЦБ снизит ключевую ставку. Рынок ожидает смягчения монетарной политики, поэтому решение ЦБ 25 июля, вероятно, не окажет существенного влияния на курс рубля.
Консенсус-прогноз по курсу доллара
Ожидается, что Банк России пойдет на решительные меры и снизит ключевую ставку сразу на 1–2 процентных пункта.
При принятии решения ЦБ будет учитывать ряд факторов, включая ожидаемую инфляцию, внутренний спрос (потребкредитование, розничная торговля), внешние факторы (санкции, цены на нефть, валютные потоки) и состояние федерального бюджета. Именно федеральный бюджет является сдерживающим фактором, так как сохраняются риски проинфляционного финансирования расходов.
По мнению управляющего партнера аналитического агентства «ВМТ Консалт» Екатерины Косаревой, снижение ставки необходимо для небольшого ослабления рубля и повышения доходности от продажи энергоресурсов, что позволит пополнить казну.
Однако, если ЦБ примет иное решение – резко снизит ставку на несколько процентных пунктов, сохранит ее на текущем уровне или повысит из-за высоких инфляционных ожиданий – последствия для рубля могут быть непредсказуемыми.
Сценарий радикального снижения ставки
Некоторые аналитики ожидают снижения ключевой ставки сразу на 300 б.п., до 17%. Но даже в этом случае решение ЦБ вряд ли существенно повлияет на курс рубля и другие макропоказатели, такие как ставки по кредитам, считает сотрудник лаборатории макроструктурного моделирования Факультета экономических наук НИУ ВШЭ Григорий Жирнов.
По его словам, уровень реальной ключевой ставки и жесткость денежно-кредитных условий останутся высокими. Для оживления кредитования ставка должна снизиться хотя бы до 13–15%, но это ожидается только к концу года.
По подсчетам аналитиков «Альфа-Форекс», в августе торговый коридор по валютной паре рубль/доллар составит 77,75–84 рубля, а по паре евро/доллар – 89–97 рублей.
Влияние на финансовый рынок
Реакция финансового рынка будет зависеть от величины снижения ключевой ставки.
Если ЦБ примет осторожное решение и снизит ставку на 1 п.п., до 19%, это вряд ли вызовет заметную реакцию, так как такое решение уже учтено в базовом сценарии.
Доцент кафедры национальной экономики Президентской академии Владимир Любецкий отмечает, что в пользу снижения ставки говорит высокий курс рубля и нарастающие проблемы в отдельных секторах экономики, таких как строительство, угольная промышленность и автодилерская отрасль. Кроме того, регулятор испытывает давление со стороны бизнес-сообщества из-за признаков охлаждения экономики.
В то же время, остаются мощными факторы, поддерживающие высокую ставку: высокие инфляционные ожидания (хотя они и снизились в июне до 13%) и ухудшение условий внешней торговли, профицит которой в январе-мае снизился на 19% на фоне дешевеющей нефти.
Что будет с вкладами и кредитами
Снижение ключевой ставки оживит рынок кредитования. Банки уже начали снижать ставки по депозитам, что говорит о скором удешевлении кредитов. Это поддержит строительную отрасль, но существенно ситуацию не изменит, так как ставка останется высокой, а ипотека во многом развивается за счет государственной поддержки.
Заместитель директора Банковского института развития Юлия Макаренко отмечает, что банки заранее корректируют ставки, снижая стоимость фондирования. Это позволяет кредитным организациям соизмерять риски и потери из-за более дорогих денег сейчас относительно более дешевых в будущем, что касается как вкладов, так и кредитов.
Аналитики отмечают тренд на снижение ставок как по депозитам, так и по кредитам.
Начальник отдела исследования инвестиционных стратегий «Альфа-Форекс» Спартак Соболев считает, что смягчение денежно-кредитных условий Банком России дает сигнал к понижению ставок на ипотечном рынке, но рынок пока останется в стагнации из-за жесткости условий.
Глава Центра бизнес-образования и аналитики Центрального университета Илья Иванинский считает, что решение о снижении ключевой ставки на 1–2 п.п. не окажет немедленного влияния на стоимость недвижимости. Однако, в среднесрочной и долгосрочной перспективе можно ожидать роста цен на недвижимость, когда ставки упадут еще сильнее и вложение денег в депозиты станет менее привлекательным.
По прогнозам главного аналитика Совкомбанка Анны Земляновой, для активного восстановления рыночного сегмента необходимо более существенное снижение ключевой ставки — до 10–12%. К концу 2025 года ключевая ставка может упасть до 14%. К тому же времени цены на первичном рынке могут вырасти на 7%, а на готовое жилье — немного снизиться.
Внешние факторы
Аналитик Екатерина Косарева напоминает, что в любой валютной паре всегда два участника, и укрепление одной валюты часто связано с ослаблением другой.
Помимо внутренних и внешнеполитических факторов, ключевую роль в позициях американского доллара в ближайшие недели сыграют торговые войны. Если переход от угроз к действиям случится, прогнозируется ослабление американской валюты по мере отзеркаливания торговых пошлин и снижения товарооборота на фоне шока и перестройки товарных и инвестиционных потоков.
Принимая решение о ключевой ставке, Банк России рассмотрит и этот фактор.