На вопрос отвечает Игорь Николаев, профессор Высшей школы экономики
Рубль был отпущен в свободное плавание в самом конце 2014 года. Означало это следующее: только спрос и предложение стали определять стоимость российского рубля по сравнению с долларом США, евро, фунтом стерлингов, японской йеной и другими валютами.
Теперь — никаких управляемых курсов, никаких «валютных коридоров», при выходе рубля за границы которого Банк России должен был предпринимать те или иные действия (как правило, покупать валюту, или, напротив, продавать ее), чтобы удержать курс на нужном уровне. Теперь — никаких таргетов по курсу, которые были сигналом Банку России для интервенций на валютном рынке. Ну, об административном директивном установлении курса рубля мы и не говорим: от этого отказались еще в начале 90-х годов прошлого века при переходе к рыночной экономике.
Таким образом, курс российского рубля формально перестал быть управляемым. Так выглядит кривая среднемесячного курса $1 к рублю, по данным ЦБ РФ:
Сегодняшний курс ЦБ — 56,25 руб. за $1, цена на Московской бирже на 13.00 мск соответствовала 56,12 руб. Это немного ниже, чем было в начале года — 59,89 руб. и 60,17 руб. соответственно (на 10 января).
Рекордных значений на бирже — выше 80 руб. — доллар достигал 16 декабря 2014-го и 20 января 2016-го.
Итак, зачем понадобилось отпускать рубль?
Причина 1: сэкономить на поддержании курса
Стратегически решение о переходе к плавающему курсу было правильным, но тактика его осуществления оказалась не самой лучшей.
О переходе было объявлено за несколько месяцев до 1 января 2015 года — именно с этой даты предполагался отказ от поддержания курса на нужном уровне. Такое заблаговременное объявление о дате было серьезным тактическим просчетом: для подавляющего большинства населения и представителей бизнеса нововведение ассоциировалось с возможным ослаблением рубля. По-простому говоря, думали так: «Плавающий курс? Значит, рубль упадет».
Все эти ожидания многократно усилились на фоне событий второй половины 2014 года: резкого роста геополитической напряженности, санкций, контрсанкций, нарастающего торможения российской экономики, падения мировых цен на нефть. Неудивительно, что рубль в конце 2014-го обвалился со всеми вытекающими отсюда последствиями в виде резкого роста цен, снижения реальных доходов населения, падения экономики.
Что подталкивало власти к введению плавающего валютного курса? В условиях нарастания рисков для российского рубля во второй половине 2014-го власти больше не хотели, как стало модным тогда выражаться, «палить» резервы для недопущения дальнейшего падения национальной валюты. Показательно, что только в октябре 2014-го Банк России потратил на поддержание курса рубля около $30 млрд — это чрезвычайно большие траты!
В итоге ЦБ объявил о досрочном переходе к свободному плавающему курсу рубля уже с 10 ноября 2014 года, а не с 1 января 2015-го, как планировалось.
Но обвал рубля происходил так стремительно, что даже в декабре 2014-го Банк России был вынужден потратить на его поддержку $10,3 млрд.
Минфин и ЦБ и сейчас иногда покупают и продают валюту (банк выступает агентом министерства), что может влиять на курс, но они стараются делать это аккуратно. Так, в феврале-марте они планировали направить на валютные операции все дополнительные нефтегазовые доходы, которые поступили в федеральный бюджет в феврале, — по оценке Минфина, это 113,1 млрд руб. (около $2 млрд). Если цена на нефть Urals оказывалась выше заложенных в бюджет $40 за баррель, Минфин должен был покупать валюту, при цене ниже $40 — продавать.
Причина 2: понять реальную стоимость
Рубль, валюта — это тоже товар, пусть и весьма специфический. В рыночной экономике цена даже такого товара должна определяться рынком — спросом и предложением. В этом случае становится понятной реальная стоимость национальной валюты, что очень важно для участников рынка. Значит, можно рассчитывать на снижение неопределенности в российской экономике, можно выстраивать более точные инвестиционные планы.
Хотя для рубля доллар США по-прежнему является основным курсовым валютным ориентиром. Рассуждать о том, плохо это или хорошо, наверное, не слишком продуктивно — доллар США остается основной резервной валютой в мире, валютой лидирующей мировой экономики.
Спустя 2,5 года после перехода к свободному плавающему курсу рубль все-таки окреп, закрепившись в апреле 2017-го на уровне ниже 60 руб. за $1. Но слабая экономика, а российская экономика по-прежнему такая, — это слабая валюта, поэтому чудес тут ждать не стоит.
Вспомним, что обоснованием для введения плавающего курса была необходимость устранения с валютного рынка спекулянтов, которые, зная о том, как будет действовать Банк России в случае сильного движения курса в ту или иную сторону, могли выстраивать алгоритмы своих действий.
Однако вместо тех спекулянтов сегодня на курс рубля очень сильно влияют другие спекулянты. Речь идет о так называемом carry trade — стратегии, основанной на учете того факта, что в разных странах действуют различные процентные ставки применительно к их национальным валютам.
Важно то, что с переходом к плавающему курсу российский валютный рынок не перестал быть сильно спекулятивным. И это плохо.
Что такое carry trade?
Ставки по рублевым инструментам высоки: например, вклады в рублях в большинстве российских банков принимают под 7–8% годовых, а в долларах — только под 1,5–2%. Если при этом еще и сам рубль укрепляется к доллару, возникает переток иностранного капитала в рубли и рублевые ценные бумаги, прежде всего — в федеральные облигации, ОФЗ.
По мнению заведующего отделом международных рынков капитала ИМЭМО РАН Якова Миркина, возникает пузырь, так как рубль не может долго дорожать при падающей экономике и сжимающемся бюджете.
Ставки же ЦБ вряд ли позволит снизить: если деньги подешевеют, вырастет инфляция. А, значит, накануне выборов будет утеряно главное достижение правительства.
Создается возможность для финансовых спекуляций, особенно если учитывать, что операции с ценными бумаги могут происходить с так называемым кредитным плечом: когда трейдеру предоставляется для торговли сумма, в несколько раз превышающая ту, которую он внес на депозит.