Управляющая компания ПСБ представила обновленные макроэкономические сценарии на 2026 год. Аналитики пересмотрели свои прогнозы в сторону понижения ключевой ставки, ссылаясь на более «голубиные» сигналы от Банка России. Об этом сообщил управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Николай Рясков на встрече с журналистами.
Согласно новому позитивному сценарию, ключевая ставка может снизиться до 7% к концу 2026 года. В то же время, базовый сценарий предполагает ставку на уровне 13%.
Николай Рясков отметил, что вероятность базового сценария составляет около 40%, тогда как позитивный и стресс-сценарии оцениваются примерно в 30% каждый.
Базовый сценарий
Базовый сценарий предполагает, что Центральный банк снизит ключевую ставку на 0,5 процентных пункта на пяти из семи заседаний в текущем году. На остальных двух заседаниях регулятор, по мнению аналитиков, возьмет паузу. Средневзвешенная ставка Банка России за 2026 год в рамках базового сценария ожидается на уровне 14,5% годовых. Индекс МосБиржи к концу года может достичь отметки в 3150 пунктов, учитывая, что сейчас он находится чуть выше 2800 пунктов.
Этот сценарий также включает следующие показатели:
- Ключевая ставка на конец года: 13%
- Цена на нефть Brent: 62 за баррель
- Рост ВВП: 1%
- Годовая инфляция: 5%
Николай Рясков пояснил, что пересмотр прогнозов по ключевой ставке связан с изменениями в коммуникации Банка России. По его словам, регулятор стал обращать внимание на индикаторы, которые ранее не имели для него особого значения, например, недельные данные по инфляции.
На последнем заседании 13 февраля Банк России принял решение снизить ключевую ставку до 15,5%. Согласно прогнозу ЦБ, годовая инфляция снизится до 4,5–5,5% в 2026 году и стабилизируется вблизи 4% во втором полугодии 2026 года.
Среди основных рисков для базового сценария аналитики УК ПСБ выделили дестабилизацию мировых рынков, слишком медленное снижение инфляции в России или ее ускорение, а также спад российской экономики из-за ужесточения фискальной политики и отложенного эффекта высоких ставок. Дополнительными негативными факторами могут стать значительное укрепление рубля и рост мировых цен на нефть.
Позитивный сценарий
Позитивный сценарий предполагает, что инвесторы будут активно отыгрывать возможное снятие санкций и другие потенциальные благоприятные изменения. В этом случае аналитики УК ПСБ допускают кратковременный рост индекса МосБиржи до 4200 пунктов, укрепление рубля до 70 рублей за доллар и ниже к концу года, а также падение ставок по рублевым облигациям ниже 8% годовых.
Позитивный сценарий также предусматривает:
- Ключевая ставка: 7%
- Цена на нефть Brent: 57 за баррель
- Рост ВВП: 3%
- Годовая инфляция: 4%
Николай Рясков назвал этот сценарий «золотым периодом», когда «растет практически все». Он добавил, что, несмотря на «достаточно скромные цифры» в прогнозе, изменение мультипликаторов, особенно на рынке акций, может быть более резким.
Стресс-сценарий
Стресс-сценарий может реализоваться в случае отсутствия прогресса в геополитике и спада на мировых рынках. Аналитики отмечают, что внешние ограничения будут препятствовать восстановлению российской экономики и прибылей компаний. Замедление мировой экономики из-за отложенного эффекта торговых войн, в свою очередь, помешает зарубежным центральным банкам быстро снизить ставки для стимулирования деловой активности.
Данный прогноз предполагает снижение индекса МосБиржи до 2000 пунктов к концу года, а также:
- Ключевая ставка: 18%
- Цена на нефть Brent: $50 за баррель
- Падение ВВП: 2%
- Годовая инфляция: 10%
Николай Рясков также упомянул риски, связанные с возможным падением ВВП до нулевых значений. Он обратил внимание на новости о бюджетном правиле и сложности с дисконтами, которые сейчас находятся под вопросом. Это указывает на объективные трудности с финансированием расходов как государственного бюджета, так и компаний, а также с инвестициями в основной капитал.
Минфин принял решение приостановить в марте исполнение операций по бюджетному правилу в связи с планами по изменению цены отсечения на нефть. Министр финансов Антон Силуанов заявил о намерении изменить этот параметр 25 февраля.