Ожидания по ключевой ставке Центрального банка РФ снизились до уровня ниже 16% годовых. Это произошло после публикации Росстатом данных об аномально низкой инфляции в начале зимы. Результаты опроса экономистов, проведенного "Российской газетой", а также данные Московской биржи подтверждают эту тенденцию.

По информации Росстата, в конце ноября и начале декабря индекс потребительских цен рос всего на 0,04%-0,05%. Обычно в этот период наблюдается более быстрый рост цен. В годовом выражении инфляция в ноябре замедлилась до 6,64% после 7,71% в октябре.

Детали замедления инфляции

Среди факторов, повлиявших на замедление инфляции, отмечается снижение цен на бензин. Средняя розничная цена на топливо опускается уже пятую неделю подряд. За первую неделю декабря она снизилась на 0,17% (около 9 копеек), достигнув 64,76 рубля за литр.

В продовольственном секторе наблюдается необычное для декабря снижение цен на плодоовощную продукцию (в среднем на 0,1%), особенно на помидоры (-3,7%).

Доцент экономического факультета МГУ, главный экономист рейтингового агентства "Эксперт РА" Антон Табах отмечает: "Инфляция снижается, хотя и медленно. Товары - больше из-за крепкого рубля, в услугах все еще виден след повышенной индексации тарифов и высоких зарплат." Он прогнозирует инфляцию за 2025 год на уровне 6,3%, а базовую - 6%. По мнению Табаха, на заседании совета директоров ЦБ 19 декабря ключевая ставка может быть снижена на 0,5% до 16% годовых.

Мнения экспертов о возможном снижении ставки

Главный экономист "Ренессанс Капитала" Андрей Мелащенко считает, что Банк России рассмотрит варианты сохранения ставки на 16,5%, снижения на 0,5% или на 1%. Однако, вариант "минус полпроцента" ему кажется наиболее вероятным. Мелащенко также указывает на важность данных по инфляционным ожиданиям, которые будут опубликованы в "неделю тишины" перед заседанием ЦБ.

Стоит отметить, что в ноябре инфляционные ожидания россиян выросли до 13,3% с 12,6% в октябре, а оценка наблюдаемой инфляции - до 14,5% с 14,1% (по данным опроса "ИнФОМ" по заказу ЦБ). Ценовые ожидания предприятий в ноябре также достигли максимума с января текущего года.

Несмотря на это, многие аналитики, ранее не ожидавшие решительных шагов от Центробанка, теперь допускают снижение ключевой ставки и на 1%. Индикатор Мосбиржи, отражающий консенсусное мнение участников рынка, в последние дни ушел значительно ниже 16%.

Экономист Сергей Суверов подтверждает смещение консенсуса в сторону снижения ставки на 1%, но отмечает, что "показатели кредитования и повышенные инфляционные ожидания не позволяют ЦБ снижать ключевую ставку высокими темпами".

Главный аналитик группы ВТБ Родион Латыпов связывает оптимизм рынка с текущими темпами инфляции в ноябре и начале декабря, которые складываются заметно ниже прогноза ЦБ и ниже 4% в пересчете на год с поправкой на сезонность. Это, по его мнению, "открывает пространство для снижения ключевой ставки в декабре и для обсуждения более широких шагов снижения, чем на 0,5%".

Дополнительные факторы в пользу снижения ставки

Старший управляющий директор, руководитель Центра макроэкономических исследований Сбербанка Александр Исаков отмечает, что в пользу снижения ставки говорят не только темпы роста цен, но и другие важные факторы. Среди них – растущие признаки охлаждения рынка труда. Отношение резюме к вакансиям за год к ноябрю увеличилось почти вдвое, достигнув пятилетнего максимума, что указывает на рост конкуренции за рабочие места.

Также Исаков указывает на затухание импульса со стороны расходов федерального бюджета. Расходы снизились на 0,7% год к году в ноябре, сокращаясь второй месяц подряд. Это, по его мнению, говорит о начале жесткой консолидации. Расчеты Исакова показывают, что инфляция замедлится с 6,6% год к году в ноябре до 5,5-5,8% по итогам всего 2025 года.

Директор по инвестициям "Астра УА" Дмитрий Полевой убежден, что ЦБ может легко пойти на снижение ставки на 1% без значимых угроз для динамики инфляции в 2026 году, учитывая, что по итогам четвертого квартала инфляция складывается вблизи целевых для ЦБ 4%, а также крепкий курс рубля. Однако он отмечает, что "рынок и большинство экономистов по-прежнему считают, что регулятор будет выбирать между паузой и снижением на 0,5%".

Противоположные мнения и риски

Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев считает, что инфляция по итогам года составит около 6%, но допускает, что "есть все шансы увидеть инфляцию и ниже 6%". Он согласен с тем, что значимое замедление темпов роста цен открывает дорогу для более быстрого снижения ключевой ставки.

Васильев прогнозирует, что Банк России 19 декабря снизит ключевую ставку до 15,5%. Однако он также указывает на аргументы сторонников снижения на 0,5%, такие как быстрый рост денежной массы, горячий рынок труда и инфляционный фон в ближайшие пару месяцев. С 1 января ожидается повышение ставки НДС и другие проинфляционные налоговые новации, а также повышение тарифов ЖКХ. Инфляционные ожидания населения и бизнеса в декабре и январе могут продолжить расти. Поэтому на следующем заседании 13 февраля Банк России может взять паузу в цикле снижения ставки.

Главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков верит в способность Центробанка урезать ставку сразу на 1%, но не исключает осторожного снижения на полпроцента. Он отмечает, что "предварительные оценки указывают на возможное ускорение зарплат в октябре из-за индексаций в бюджетном секторе, а значительные размеры депозитов населения (31% ВВП) требуют от регулятора взвешенных решений".

Экономист Егор Сусин предупреждает, что, несмотря на снижение инфляции, риски нового ускорения цен ближе к новогодним праздникам сохраняются. Он перечисляет разовые факторы, влияющие на текущую динамику цен: снижение цен на бензин, стремление компаний распродать запасы перед повышением НДС, смещенная сезонность в продуктах и эффект более крепкого курса рубля.

Сусин считает, что в начале 2026 года большая часть дезинфляционных факторов себя исчерпает, и проявится эффект повышения НДС. Это создаст повышенную динамику инфляции и высокую неопределенность. Аналитик полагает, что высокие инфляционные ожидания и ускорение роста кредита потребуют от Банка России сохранять осторожность. "Пока вариант снижения ставки до 16% выглядит более сбалансированным. При снижении ставки более агрессивно сейчас, Банк России может быть вынужден делать паузу в феврале, и рациональнее будет придерживаться генеральной тенденции снижения на 0,5% на каждом заседании", - заключает Егор Сусин.