Продажа международных активов «Лукойла», связанная с введением санкций со стороны США и Великобритании, может занять до одного года. Эксперты полагают, что сделки, скорее всего, будут заключены со значительным дисконтом к рыночной стоимости. Потенциальными покупателями, особенно для нефтеперерабатывающих заводов (НПЗ), могут стать вертикально интегрированные компании с собственной сырьевой базой, например, «Казмунайгаз» или другие национальные нефтегазовые компании.
Санкции и ответные меры
В середине октября Министерство финансов США и Великобритания ввели новые пакеты санкций, которые затронули «Лукойл» и ряд его дочерних структур. В ответ на эти ограничения компания объявила о намерении продать свои международные активы и уже начала рассматривать заявки от потенциальных покупателей.
Директор по исследованиям Института энергетики и финансов Алексей Белогорьев отметил, что попытка быстрой продажи активов до 21 ноября «выглядит сомнительно» и возможна только с «очень большим дисконтом», на что компания вряд ли пойдет. По его оценкам, реализация контролируемых активов займет многие месяцы, и «полгода-год — вполне реалистичный срок закрытия сделки».
Какие активы под угрозой
Белогорьев уточнил, что речь идет не о продаже всех зарубежных активов «Лукойла». Компания, скорее всего, сосредоточится на выводе из-под прямого удара санкций тех дочерних обществ, где у нее 50% или более акций, то есть где есть контроль. В этот ограниченный список входят, прежде всего, два НПЗ: в Румынии и Болгарии, а также некоторые добывающие активы в Ираке, Египте и Мексике. Кроме того, под угрозой продажи находится сеть АЗС в северо-восточном регионе США. Эти активы придется либо продать, либо резко снизить долю участия, если это возможно.
По словам эксперта, власти Нидерландов, вероятно, будут добиваться продажи 45% доли «Лукойла» в НПЗ Zeeland. Что касается остальных активов, где у российской компании миноритарные доли, то прямых обязательств по продаже нет, но другие акционеры и операторы проектов могут на этом настаивать.
Цена вопроса
Алексей Белогорьев подчеркнул, что активы «Лукойла» в основном рентабельны и привлекательны. Однако продажа под давлением и в сжатые сроки потребует высоких дисконтов.
Например, НПЗ в Бургасе (Болгария), который сама компания оценила в 2 млрд, вряд ли удастся продать дороже, чем за 1 млрд, то есть за половину стоимости. При этом еще предстоит найти покупателей, учитывая высокие требования к стоимости сырья. Наиболее вероятными покупателями НПЗ эксперт считает вертикально интегрированные компании с собственной добычей, такие как «Казмунайгаз». Единого покупателя на все активы, скорее всего, не будет, так как они расположены в разных странах, имеют разные условия и представляют разные виды бизнеса – от АЗС до разведки.
Белогорьев также не исключил возможность промежуточной продажи актива какой-либо неподсанкционной (возможно, даже российской) компании, находящейся в другой юрисдикции. Однако он отметил высокий риск последующих санкций со стороны Минфина США в отношении такой компании.
Схожей точки зрения относительно сроков и стоимости придерживается аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман. Он отметил, что «география международных активов 'Лукойла' крайне широка, в связи с чем продать все одному покупателю может быть сложно». По его мнению, в таких проектах приоритетным вариантом является продажа другому участнику, который уже понимает реальную стоимость актива и не требует многомесячной процедуры проверки (due diligence). Круг заинтересованных покупателей может быть широк: нефтегазовые мейджоры, нефтетрейдеры, государственные нефтяные компании, инвестфонды и другие.
Кауфман оценил стоимость зарубежных активов «Лукойла» (включая страны бывшего СССР) в $12-15 млрд. Однако он подчеркнул, что «при вынужденной продаже из-за санкций о какой-либо справедливой цене речи не идет, в связи с чем крайне сложно сказать, сколько реально компания сможет получить».
Руководитель центра по российским акциям «БКС Мир инвестиций» Кирилл Бахтин оценил все совокупные активы компании примерно в четверть рыночной капитализации, то есть в 850-900 млрд рублей. Он также считает, что продать все одному покупателю маловероятно, так как не все активы могут быть интересны, а процесс аудита такого количества активов затянется. Самыми быстрыми покупателями доли «Лукойла» в проектах будут партнеры компании в данных проектах, которым не требуется много времени для изучения.
Зарубежные проекты «Лукойла»
«Лукойл» реализует большое количество зарубежных проектов. Компании через трейдинговую «дочку» Litasco принадлежат два НПЗ в Европе (Petrotel Lukoil в Румынии и «Лукойл нефтохим Бургас» в Болгарии), а также доля в 45% в НПЗ Zeeland в Нидерландах. На конец 2024 года «Лукойл» располагал обширной сетью АЗС в 20 странах мира, из которых 2,456 тыс. находились за рубежом (в том числе в США и Европе).
«Лукойл» также участвует в разработке месторождений Шах-Дениз в Азербайджане (доля 19,99%), Карачаганак и Тенгиз в Казахстане (13,5% и 5% соответственно), Канлым – Хаузак-Шады и Гиссар в Узбекистане. Компания является одним из крупнейших акционеров Каспийского трубопроводного консорциума (КТК). На Ближнем Востоке компания разрабатывает месторождения «Западная Курна – 2» и «Эриду» в Ираке, владеет 10% в нефтегазовом проекте Ghasha в Абу-Даби.
В Африке «Лукойл» принимает участие в проектах в Египте (West Esh El-Mallaha, WEEM Extension и Мелея), Камеруне (участок Этинде), Нигерии (блок OML-140), Гане (блок Deepwater Tano Cape Three Points), Республике Конго (проект Marine XII). Кроме того, российская компания присутствует на месторождениях Мексики: блоки 10, 12, 28 совместно с итальянской Eni, блок «Аматитлан», а также блок 4 совместно с мексиканской PetroBal.