Вчера, 16 октября, Центральный банк России снизил официальный курс доллара до 78,8 рубля, тогда как днем ранее он составлял 79,9 рубля. При этом на межбанковском рынке «американец» опускался ниже 77 рублей впервые с 12 мая 2023 года. Такое укрепление российской валюты выглядит парадоксально на фоне ускоряющейся инфляции, угрозы рецессии, снижения цен на нефть и напряженной геополитической обстановки. Возникает вопрос: в чем причина такой динамики?

Изменение динамики и потеря прозрачности рынка

В сентябре рубль демонстрировал тенденцию к ослаблению, достигая 85 рублей за доллар, что было бы выгодно для дефицитного бюджета. Однако эта динамика оказалась краткосрочной. Ранее эксперты прогнозировали ослабление рубля до 90-100 за доллар к зиме, но сейчас эти прогнозы утратили актуальность. После ухода иностранных инвесторов в 2022 году и введения санкций США против Мосбиржи в июне 2024 года, российский валютный рынок потерял прозрачность. Курс стал в большей степени административным показателем, а не рыночным, поскольку Центральный банк устанавливает его без учета биржевых торгов, которые отсутствуют.

Новые факторы поддержки рубля

За последние 3,5 года российский финансовый сектор претерпел значительные изменения, что сделало прогнозы валютных курсов крайне неточными. Если раньше в экспортно-импортных операциях доминировали доллар и евро, то теперь их место заняли рубль и юань. Например, в сделках с Индией рубль используется более чем в половине расчетов, а в сделках с Китаем – примерно в 40%. Это создает устойчивый спрос на рубль со стороны иностранных торговых партнеров России, что оказывает ему существенную поддержку. Однако сильный рубль в сочетании с низкими ценами на нефть создает проблемы для экспортеров и усугубляет дефицит федерального бюджета.

Мнения экспертов о причинах укрепления

Руководитель департамента поддержки клиентов и продаж «Альфа-Форекс» Александр Шнейдерман считает, что «условий для ослабления курса гораздо больше, чем для укрепления». Он указывает на дешевую нефть марки Urals ($56,50 за баррель), что негативно влияет на внешнеэкономическое сальдо, а также на растущую геополитическую напряженность. Помимо этого, Шнейдерман предполагает, что Банк России может продолжить снижение ключевой ставки, что ослабит рубль и поддержит экономическую активность. Тем не менее, он заключает, что крепнущий рубль – это не парадокс, а следствие изменившихся реалий рынка.

Доктор экономических наук Алексей Ведев выделяет два основных фактора, влияющих на курс. Во-первых, Россия имеет положительный платежный баланс (сальдо счета текущих операций). При этом бюджетное правило используется неактивно, что приводит к превышению предложения иностранной валюты над спросом на нее. Во-вторых, доходность по ОФЗ (облигациям федерального займа) в долларах США и евро очень высока. Недавно выпуск на аукционе был размещен под 15,38%. В сочетании с укреплением рубля на 20% с начала года, это дает долларовую доходность в 35%. Финансирование бюджетного дефицита в основном за счет ОФЗ также вносит свой вклад в текущую ситуацию.

Влияние на экономику и ожидания

Хотя многие аналитики прогнозируют ослабление рубля до 90 за доллар к концу года, Алексей Ведев отмечает, что курс может повести себя непредсказуемо. По его словам, историческая статистика показывает, что ослабление российской валюты чаще происходило в результате административных манипуляций, а не фундаментальных экономических факторов. Несмотря на большой бюджетный дефицит, слабый рубль нежелателен с точки зрения борьбы с инфляцией.

Главный научный сотрудник Института экономики РАН Игорь Николаев считает, что, хотя официальных данных нет, спрос на рубли со стороны населения и бизнеса растет, что укрепляет национальную валюту. Он подчеркивает, что ставки по банковским депозитам, хоть и снижаются, пока остаются существенно выше инфляции. Это стимулирует физических и юридических лиц размещать рубли на депозитах на срок до шести месяцев, так как получить сопоставимый доход от инвестиций в условиях замедления экономики затруднительно. Николаев предупреждает, что у этой ситуации есть временные границы и фундаментальные ограничители. Замедляющаяся экономика в сочетании с крепкой национальной валютой – это нонсенс.