Российский рынок акций показал негативную динамику за первые девять месяцев 2025 года. Индекс Мосбиржи (IMOEX) снизился на 6,88% с начала года по конец сентября, закрыв последний месяц на отметке 2684,6 пункта. Только за сентябрь бенчмарк потерял 7,41%.
Причины падения рынка
Несколько факторов повлияли на снижение рынка. Инвесторы разочарованы отсутствием прогресса в геополитической обстановке, особенно на фоне сообщений о возможных новых санкциях со стороны США и согласования 19-го пакета санкций ЕС с Белым домом. Также рынок негативно отреагировал на снижение ключевой ставки ЦБ всего на 100 базисных пунктов вместо ожидаемых 200 базисных пунктов. Споры вокруг влияния нового бюджета, предусматривающего повышение НДС до 22%, также добавляют неопределенности. Кроме того, низкие цены на нефть и крепкий рубль, невыгодный для экспортеров, оказывают давление на рынок.
Методология и общая картина
«РБК Инвестиции» проанализировали 251 акцию, торговавшуюся с конца 2024 года по конец сентября 2025 года, чтобы определить десять худших. Для рейтинга сравнивались котировки бумаг с учетом дивидендных выплат. При расчете совокупной убыточности учитывалась отрицательная разница цен и размер дивидендов, причитающихся инвестору.
Без учета дивидендов 154 акции подешевели, а 97 подорожали. Подешевевшие бумаги в среднем потеряли 16,82%, а подорожавшие выросли на 21%. В среднем все акции снизились на 2,2%, но с учетом дивидендов показали положительную доходность 0,63%.
Индекс полной доходности Мосбиржи с января по конец сентября снизился на 0,85%. Дивиденды компенсировали снижение 13 акций. В итоге 141 акция оказалась убыточной, а 110 – прибыльной. На убыточных бумагах инвесторы могли потерять в среднем 16,27%, а на прибыльных заработать 22,3%.
Десять худших акций принесли бы убыток в среднем 46,82% от вложенных средств, с разбросом от минус 60,47% до минус 37,07%. Снижение котировок в среднем составило 47,3%, а дивиденды по привилегированным акциям «Лензолота» и акциям «Диасофта» немного сократили потери.
Привилегированные акции «Башнефти» потеряли 41,66% в цене, но благодаря дивидендам в ₽147,31 на акцию, общий убыток составил бы 35,94%. Это позволило им избежать попадания в топ-10 худших акций, уступив место акциям «Ижстали».
Топ-10 самых подешевевших российских акций
Среди наиболее подешевевших компаний нет общих отраслевых трендов. В антирейтинг вошли: бывший золотодобытчик, каршеринг и кикшеринг, два металлурга, две IT-компании и два ретейлера. Впервые в топ-10 попали «Делимобиль», «Фикс Прайс» и Whoosh. Остальные компании уже имели существенную отрицательную динамику ранее.
Главный аутсайдер рейтинга: «Лензолото»
Обыкновенные и привилегированные акции «Лензолота» обвалились после решения о ликвидации компании в середине августа. У компании уже несколько лет нет производственных активов. После консолидации активов «Полюсом» на балансе «Лензолота» оставались только средства, направляемые на дивиденды. Оставшееся имущество будет распределено между акционерами, но, по оценке CEO по России и СНГ «Ренессанс Капитал» Максима Орловского, инвесторы могут получить около ₽224 на бумагу. При этом 3 октября торги обыкновенными акциями закрылись на отметке ₽6000, а «префами» — ₽720. Аналитик «Цифра брокер» Иван Ефанов отметил, что на конец первого квартала 2025 года стоимость чистых активов «Лензолота» составляла всего ₽333 млн при капитализации компании в ₽7,2 млрд.
Сервисы шеринга: «Делимобиль» и Whoosh
Акции «Делимобиля» и Whoosh пострадали из-за ухудшения финансовых результатов на фоне высокой долговой нагрузки, что особенно ощутимо при текущих процентных ставках, по словам аналитика «Альфа-Инвестиций» Игоря Галактионова. Чистый убыток «Делимобиля» за первое полугодие 2025 года составил ₽1,93 млрд. EBITDA сократилась на 34%. Председатель совета директоров «Делимобиля» Винченцо Трани выразил сомнения в выплате дивидендов по итогам 2025 года.
Whoosh также оказался под давлением из-за неблагоприятных макроэкономических условий и холодного лета. Чистый убыток сервиса за первые шесть месяцев 2025 года достиг ₽1,9 млрд. Чистый долг увеличился на ₽2,6 млрд, составив ₽12,9 млрд на конец первого полугодия.
Металлурги: «Мечел» и «Ижсталь»
Слабость привилегированных акций «Мечела» объясняется хронической высокой долговой нагрузкой, которая усугубилась в условиях высокой ключевой ставки и кризиса в стальном и угольном секторах России и Китая, считает Виталий Манжос из «БКС Мир инвестиций». Он полагает, что «Мечелу» не хватает EBITDA для выплаты процентов, что приведет к росту долга. Акции «Ижстали», дочернего предприятия «Мечела», подешевели по тем же причинам.
IT-компании
По мнению Ивана Ефанова, IT-компании столкнулись с похожими проблемами: высокие ставки снижают спрос на ПО. Потенциальное повышение льготного тарифа страховых взносов для IT-компаний с 7,6% до 15% может оказать дополнительное давление на маржинальность бизнеса.
Ретейлеры: «Фикс Прайс» и «Магнит»
После редомициляции акции «Фикс Прайс» снижались из-за слабых финансовых результатов и продаж бумаг инвесторами, купившими их в Euroclear, отмечает Ефанов. Он указывает на стагнацию операционных показателей, отрицательный трафик и снижение плотности продаж. «Магнит» существенно увеличил долговую нагрузку на фоне роста оборотного капитала: чистый долг на конец июня составил ₽430,6 млрд. Игорь Галактионов считает, что инвесторов настораживает отсутствие прозрачной дивидендной политики.
Перспективы подешевевших акций
Игорь Галактионов из «Альфа-Инвестиций» считает, что перспективы российского рынка до конца года зависят от устойчивости замедления инфляции и скорости снижения ключевой ставки ЦБ. Без этого заметный рост рынка будет сложным. Геополитическая ситуация остается труднопрогнозируемым фактором, влияющим на настроения инвесторов.
Виталий Манжос из БКС предполагает, что слабость топ-10 подешевевших бумаг может сохраняться в течение нескольких месяцев, так как глобальные условия меняются медленно. Перспективы акций торговых сетей выглядят несколько лучше.
Старший аналитик «Т-Инвестиций» Александр Потехин отмечает, что в текущих условиях рынок не имеет весомых драйверов для устойчивого роста. Аппетит к риску у инвесторов низок, что негативно сказывается на оценках компаний в сложном финансовом положении и компаний с высокой подверженностью циклическим рискам.
БКС имеет нейтральный, но близкий к позитивному взгляд на индекс Мосбиржи. Манжос отмечает, что к началу октября российский рынок акций выглядит излишне перепроданным после полуторамесячного падения. До конца года он не исключает восстановления индекса в диапазон 2800–3000 пунктов.