Совет директоров Банка России 12 сентября в третий раз подряд принял решение о снижении ключевой ставки. На этот раз ставка была уменьшена на один процентный пункт, достигнув 17% годовых. Это решение последовало за продолжительным периодом, когда ставка держалась на рекордном уровне в 21% в первой половине 2025 года.
Причины снижения ставки
Основным фактором, повлиявшим на решение ЦБ, стало устойчивое замедление инфляции. По данным Росстата, в августе годовая инфляция потребительских цен замедлилась с 8,8% до 8,14%. Месячная инфляция и вовсе сменилась дефляцией в -0,4% после июльского роста. Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global, отмечает, что, несмотря на эти данные, ЦБ выбрал более сдержанное снижение, чем ожидали некоторые эксперты, предполагавшие снижение до 16%.
Регулятор, по словам Мильчаковой, не стал рисковать. Текущий рост цен с поправкой на сезонность в июле-августе составил 6,3% в пересчете на год, что выше, чем во втором квартале 2025 года (4,8%). Это может быть связано с повышением тарифов ЖКХ с 1 июля. Кроме того, в августе вновь выросли инфляционные ожидания населения, увеличившись с 13% до 13,5% после двух месяцев стабильности.
Наталия Пырьева, ведущий аналитик «Цифра брокер», также подчеркивает, что макроэкономические данные, включая инфляцию ниже прогнозов ЦБ и замедление экономики, способствовали снижению ставки. Однако сохраняются проинфляционные риски, такие как сезонный фактор, ускорение роста цен в непродовольственном сегменте, рост доходов населения на фоне низкой безработицы, а также влияние бюджетной политики и курса рубля.
Прогнозы и перспективы
В среднесрочном прогнозе ЦБ РФ ранее указывалось, что средняя ключевая ставка в 2025 году составит 18,8-19,6%. Это может означать либо дальнейшее уточнение прогноза в сторону снижения, либо паузу в смягчении денежно-кредитной политики (ДКП) до конца года. Комментарий ЦБ также указывает на то, что дезинфляционный эффект бюджетной политики не реализовался, и будущие решения по ставке будут учитывать параметры бюджета. Наталья Мильчакова предполагает, что в октябре ЦБ может либо снизить ставку до 16%, а затем взять паузу, либо взять паузу уже с октября, если инфляция снова ускорится.
Наталия Пырьева ожидает, что ключевая ставка на конец 2025 года составит 15-16%.
Влияние на рубль, рынок и кредиты
Решение ЦБ РФ о снижении ключевой ставки вызвало достаточно сильное укрепление рубля к мировым резервным валютам. В то же время, индекс Мосбиржи отреагировал обвалом более чем на 1,2%.
Спартак Соболев, начальник отдела исследований инвестиционных стратегий «Альфа-Форекс», считает, что ЦБ выбирает плавную траекторию смягчения ДКП. Это означает, что предложения банков по депозитным ставкам сохранят привлекательность, и резкого оттока вкладов, вероятно, не будет.
Что касается кредитных продуктов, то условия по-прежнему остаются жесткими. Банк России считает это необходимым для достижения целевого показателя инфляции в 4% в следующем году. В связи с этим сильного оживления рынка ипотеки ожидать не стоит, пока ключевая ставка не опустится ниже 12%.
Сентябрьское снижение ставки уже было заложено валютным рынком в котировки рубля. Ожидается, что курс стабилизируется в торговых границах 80-86 рублей за доллар до конца месяца. Для экономики продолжится период охлаждения, и необходимость более мягких денежно-кредитных условий проявится позже, по мнению Соболева.
Наталия Пырьева добавляет, что уровни ставок по вкладам уже учитывают принятое решение, и существенных изменений не ожидается. Максимальная процентная ставка по вкладам в рублях составляет 15,7%. Банки продолжат снижать депозитные ставки, тогда как ставки по кредитам будут корректироваться существенно медленнее, компенсируя период дорогого фондирования.