В первом полугодии 2025 года отмечен существенный рост числа дефолтов по облигациям, превысивший аналогичный показатель за весь предыдущий год. Основными причинами этой тенденции эксперты называют длительное действие высокой ключевой ставки и увеличение долговой нагрузки на компании. Инвесторам крайне важно понимать, что такое дефолт, как распознать его признаки и что предпринять для защиты своих вложений.

Что такое дефолт по облигациям?

Дефолт по облигациям означает неспособность компании, выпустившей облигации (эмитента), выплачивать проценты или основной долг держателям ценных бумаг. Облигация – это, по сути, долговая расписка: эмитент занимает деньги у инвестора, обязуясь регулярно выплачивать процент за их использование. Если компания пропускает платеж хотя бы на один день, или не может своевременно опубликовать бухгалтерскую отчетность, наступает так называемый технический дефолт.

Технический дефолт: не всегда банкротство

Важно отметить, что технический дефолт не всегда ведет к банкротству. Компания может иметь средства, но столкнуться с временными трудностями, мешающими выполнить обязательства в срок. После объявления технического дефолта кредитный рейтинг эмитента снижается, и компания получает статус «под наблюдением». У нее есть две недели, чтобы исправить ситуацию. Однако даже технический дефолт уже создает проблемы: снижение кредитного рейтинга затрудняет выпуск новых ценных бумаг и привлечение финансирования.

Если компания не может урегулировать ситуацию в течение 10 рабочих дней, ее рейтинг понижается до дефолтного (обозначается буквой D). В этом случае у эмитента есть два пути: договориться о реструктуризации долга с кредиторами или начать процедуру банкротства.

Что делать инвестору при дефолте?

Если компании не удается реструктуризировать долг, инвестор сталкивается с выбором: избавиться от дефолтных облигаций или обратиться в суд для получения возмещения в случае банкротства. Оба варианта сопряжены с определенными рисками.

Продажа дефолтных облигаций

Дефолтные облигации можно продать, если найдется покупатель. Это стоит сделать как можно быстрее, пока ценные бумаги не обесценились полностью. Однако бывают исключения. Например, компания «Киви Финанс» после дефолта выкупила почти весь выпуск своих облигаций 001Р-02, что принесло прибыль инвесторам, купившим эти бумаги по сниженной цене.

Обращение в суд и процедура банкротства

Обращение в суд дает надежду на возмещение части вложенных средств. Но следует помнить, что держатели облигаций являются кредиторами третьей очереди. Это означает, что они могут рассчитывать на выплаты только после того, как компания рассчитается по своим основным обязательствам — налогам, коммунальным платежам, зарплатам и вознаграждению конкурсному управляющему.

Для держателей облигаций с фиксированным купоном (утвержденной процентной ставкой) возмещение будет рассчитываться исходя из этой доходности. Однако держатели облигаций, привязанных к ключевой ставке (флоатеров), должны быть готовы к тому, что в случае снижения ключевой ставки с момента объявления дефолта их выплаты также могут уменьшиться.

Защита прав инвесторов и профилактика рисков

Для защиты прав инвесторов существует представитель владельцев облигаций (ПВО). Это может быть брокер, банк, управляющая компания или негосударственный пенсионный фонд. ПВО контролирует выполнение эмитентом обязательств и предупреждает о ситуациях, когда инвесторы могут потребовать досрочного погашения. В случае банкротства ПВО заявляет требования к эмитенту от лица всех держателей облигаций.

Как снизить риски?

Инвестиции всегда сопряжены с риском, поэтому инвестор должен самостоятельно контролировать свои вложения. Важно регулярно оценивать финансовое состояние компании, следить за новостями и изучать ее финансовую отчетность, которая должна быть в открытом доступе. Если кредитный рейтинг компании понижен или появились сведения о ее трудностях, рекомендуется избавиться от актива, не дожидаясь дефолта.

Начинающим инвесторам рекомендуется вкладываться в облигации компаний с государственным участием, поскольку они наименее подвержены дефолту. Также стоит выбирать эмитентов с высоким рейтингом — от ААА до А- по национальной шкале. По данным агентства «Эксперт РА», у таких компаний дефолтов не было. Однако доходность по таким облигациям, как правило, ниже, чем по более рисковым.

Облигации со спекулятивным или «мусорным» рейтингом C и ниже предлагают более высокую доходность, но несут значительно большие риски. Опытные инвесторы, формируя портфель, предпочитают более надежные облигации.

Признаки приближающегося дефолта

Одним из наиболее очевидных признаков надвигающегося дефолта является понижение кредитного рейтинга эмитента. Рейтинговые агентства (такие как «Эксперт РА», АКРА, НРА, НКР) анализируют бухгалтерские данные компаний и изменения в их статусе, предоставляя инвесторам актуальную информацию.

Риски по облигациям обычно можно обнаружить за 3-6 месяцев до дефолта. На это указывают отчеты аналитиков рейтинговых агентств, рост долговой нагрузки на эмитента и расхождения в его финансовой отчетности. Также тревожными сигналами могут быть снижение спроса на продукцию компании или санкционное давление. В настоящее время наибольший риск дефолтов имеют эмитенты категории B. Аналитики отмечают, что пик дефолтов еще не пройден, и наибольшему риску подвергаются компании под санкциями или с высокой долговой нагрузкой.