Евразийский банк развития (ЕАБР) дал прогноз по ключевой ставке Банка России на конец 2025 года. Эксперты ЕАБР считают, что ставка составит 18%. При этом, как отмечают в ЕАБР, реальные ставки будут оставаться высокими из-за замедления инфляции. Насколько реалистичен этот прогноз и какие инструменты денежно-кредитной политики наиболее эффективны для сдерживания роста цен?
Какая ставка будет оптимальной?
Президент Торгово-промышленной палаты (ТПП) РФ Сергей Катырин считает, что снижение ключевой ставки – это позитивный сигнал, но важно, чтобы оно было частью последовательной стратегии по созданию более благоприятной финансовой среды для бизнеса.
По мнению Катырина, в текущих условиях оптимальным было бы снижение ставки до 12–15%. Именно в этом диапазоне бизнес сможет не просто обслуживать кредиты, а реально инвестировать в долгосрочные проекты, модернизацию производств и их расширение.
Доцент экономического факультета РУДН Лазарь Бадалов подтверждает, что диапазон 16–18% годовых – наиболее эффективный для работы процентной ставки. Ранее эксперты высказывали мнение, что повышение ставки до 20% и выше при текущем уровне инфляции в России является чрезмерным. Бадалов поясняет, что ставка выше 20% становится проинфляционной, так как проценты, которые бизнес платит за кредиты, увеличивают цены на товары.
Факторы, влияющие на ставку
Доцент кафедры мировых финансовых рынков и финтеха РЭУ им. Г. В. Плеханова Татьяна Белянчикова считает, что прогноз о снижении ключевой ставки к концу года до 18% вполне реалистичен. Она отмечает, что на финансовый рынок сейчас влияют несколько мощных факторов разнонаправленного действия. Высокие инфляционные ожидания, низкая безработица и риск падения рубля подталкивают цены вверх. Но замедление экономического роста вынуждает финансовый регулятор по возможности отказываться от дальнейшего повышения ключевой ставки.
Белянчикова отмечает, что майские данные показали замедление инфляции, поэтому для сохранения реальной ставки и нынешнего уровня «жесткости» денежно-кредитной политики в условиях снижения роста цен ключевую ставку необходимо снижать. Если тенденция сохранится и годовая инфляция будет снижаться от месяца к месяцу, то ставка может оказаться даже на уровне 15–16%.
Однако, по мнению эксперта, снижение валютных поступлений из-за падения цены на нефть и сокращения нефтегазового экспорта может привести к ослаблению рубля и возврату к ставке в 18%.
Белянчикова напомнила, что денежно-кредитная политика может использовать не только процентные ставки, но и нормы резервирования и операции на открытом рынке, а также административные и фискальные инструменты.
Она признала, что эти механизмы не всегда удачны при необходимости стимулировать производство и рост ВВП.
Различные сценарии
Доцент кафедры банковского дела и предпринимательства Государственного университета управления Олег Акимов подтверждает, что прогноз Евразийского банка развития достаточно реалистичен. По его словам, участники российского денежного рынка также ожидают снижения ставок денежного рынка до 18,75% в конце года.
Старший директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов также считает, что базовые сценарии большинства публичных макропрогнозов содержат ожидание снижения ключевой ставки на 1–3 п.п. за оставшуюся часть 2025 года.
Куликов уверен, что снижение ключевой ставки будет растянуто во времени и будет происходить приблизительно равномерными шагами величиной около 1 п.п., а основная часть цикла снижения ставок уложится в полтора года при условии отсутствия форс-мажоров.
Управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Гришунин считает, что на ближайшем заседании ставка останется без изменений на уровне 20%, а два раунда снижения ставки произойдут осенью 2025 года. Он также отметил, что наиболее эффективными мерами для сдерживания инфляции стали макропруденциальная политика, ограничивающая рисковое кредитование, и завершение общедоступной льготной ипотеки.
Гришунин считает, что властям пока не удается выстроить безотказную координацию между бюджетной и денежно-кредитной политикой, что позволило бы справиться с инфляцией гораздо быстрее.
Сотрудник лаборатории макроструктурного моделирования факультета экономических наук НИУ ВШЭ Григорий Жирнов допускает, что ключевая ставка к концу года может снизиться и до 16%, если Банк России на каждом оставшемся в году заседании будет снижать ее на 1 п.п. С учетом сдержанного инфляционного давления, относительно крепкого курса рубля, охлаждения кредитования и экономики такой сценарий выглядит высоко вероятным.
Директор Центра региональной политики ИПЭИ Президентской академии Владимир Климанов считает, что вряд ли в России получится выйти на среднее для всего года значение в 17%. По его мнению, заложенные в федеральном бюджете значения для расчета компенсации программ льготного кредитования предполагают иные условия, а потому расходы федерального бюджета неизбежно придется увеличить по отношению к первоначально планируемым. Климанов считает, что для снижения инфляции одних мер денежно-кредитной политики недостаточно, но жесткая позиция Центрального банка является основным сдерживающим фактором роста инфляции.