Коллапс рубля привел к уничтожению благосостояния населения – рублевые депозиты и наличность населения в долларовом выражении вернулись к уровням 2018-2020 годов ($530 млрд по текущей оценке) и к 2017 году с учетом долларовой инфляции.
Весь впечатляющий прирост рублевых депозитов (плюс 10 трлн руб или +35%) после начала СВО и еще 4.5 трлн рублевой наличности (+34%) был в полной мере нейтрализован обвалом рубля. С точки зрения способности к импорту и к оттоку валюты следует оценивать сбережения и доходы в долларовом выражении.
По номиналу ликвидные рублевые сбережения домохозяйств (наличность и депозиты) на 10% ниже 2013-2014 и примерно на уровне 2022 – способность к импорту, но с учетом долларовой инфляции, которая за 10 лет выросла более, чем на 30% - диспозиция заметно хуже.
В реальном выражении способность к импорту соответствует уровню 3 кв 2008, что сопоставимо с 4 кв 2010 и 1 кв 2017. Если учесть санкционные наценки в 10-30% к цене товара из-за усложнения логистики, финансового сопровождения и роста цепочки посредников, способность к импорту в реальном выражении соответствует кризисным 2009 и 2015-2016.
Достаточно быстро был нейтрализован краткосрочный эффект «богатства» второго полугодия 2022, когда при экстремально крепком рубле и разгоне рублевых доходов, - население России впервые с 2013 имело доступ (по покупательной способности) к широкой номенклатуре импорта.
Сбережения еще ничего, а доналоговые средние зарплаты в России рухнули к 670 долларам – на 25% ниже уровня 2012-2014 для августа. С учетом долларовой инфляции уже провалились сильно ниже кризиса 2009 и на уровне худшего периода 2015-2016 (соответствует началу 2007).
Все это означает, что в ближайшие 1-3 месяца импорт рухнет (нет ни доходов, ни сбережений для покупки столь дорогостоящего импорта), что естественным образом нормализует счет текущих операций и ослабит давление на рубль.
Осенью рубль должен укрепиться на 10-15% от текущих уровней, если только не реализуются «черный лебедь» на политическом или экономическом треке.
@spydell_finance